Partie 3

Mouvements du marché - Une combinaison de différents styles d'investissement


Différentes visions se combinent et font du marché boursier un organisme vivant. Il est complexe et difficile à prévoir, mais intéressant et stimulant à s’y tenter. Une variable importante à garder en tête est le nombre de perspectives différentes. Cela pourrait s’expliquer par des biais comportementaux, un phénomène bien documenté. À notre avis, il manque un lien avec notre énoncé de problème initial, qui est essentiel à notre construction du cadre dans lequel nous opérons pour résoudre la quête d'alpha.

Le style d'investissement varie considérablement : de la recherche d'un nouveau modèle d'entreprise technologique avec la pénétration d'un nouveau marché porteur d’avenir, comme le ferait un investisseur axé sur la croissance, à la recherche d'une entreprise sous-évaluée qui a le potentiel de restructurer ses opérations et de créer de la valeur, du point de vue d'un gestionnaire valeur.

L'industrie aime utiliser ces boîtes de style, où nous voyons souvent une déclinaison par rapport à la croissance des profits ou la valorisation de l’entreprise, et une autre par rapport à la capitalisation boursière d’une entreprise.

De notre côté, nous les considérons comme des biais, ancrés dans des préférences ou des recherches empiriques qui se concentrent sur des décennies de rendements, mais manquent de prévisibilité sur des horizons temporels plus courts. Nous ne cherchons pas à nous étendre sur ce débat, mais à expliquer comment les acteurs du marché peuvent voir la même information l’interpréter différemment. Les gestionnaires de croissance pourraient ne pas regarder du tout une action bon marché, tandis que les investisseurs axés sur la valeur ne regarderont pas une entreprise qui opère à perte pour la recherche et le développement.

L’étendue d'éléments informatifs sur une entreprise est très vaste. Allant de discussions avec les gestionnaires d’entreprises, des évaluations d'analystes, de l'analyse des flux de trésorerie actualisés aux forums reddit. Certaines informations sont plus importantes pour d'autres et vice versa. Nous pouvons les voir comme des explicateurs d’alpha. Quelques exemples sont présentés ci-dessous :

Après avoir présenté les styles d'investissement et ce qui compose les éléments informatifs, nous avons suffisamment de blocs de construction pour commencer à expliquer l'alpha (ou le rendement excédentaire).

La première étape, en rouge dans l'équation suivante, consiste à proposer que chaque élément informatif d'une entreprise spécifique (A) puisse expliquer, à la marge, l'alpha de cette entreprise.

En prenant Apple Inc. comme exemple, on considérerait le ratio de rentabilité, la qualité de la gestion, le nombre d'appareils vendus au cours des derniers trimestres, les attentes des analystes, etc. Ajouter la marginalité de tous ces éléments informatifs devrait, en théorie, suffire à expliquer l'alpha d'une entreprise par rapport à son indice de référence.

La deuxième étape, en bleu, démontre que chaque style d'investissement aura une vue sur ces éléments informatifs qui seront moyennés sur de nombreux acteurs du marché.

Suivant le même exemple, le gestionnaire valeur mettra l'accent de la marginalité des éléments informatifs sur les mesures de valorisation d'Apple Inc. et pourrait ignorer les chiffres de forte croissance dans un nouveau segment de marché comme les téléphones intelligents en 2007. À l'inverse, le gestionnaire croissance négligera les paramètres de valorisation et se concentrera sur ce nouveau segment prometteur et le positionnement de l'iPhone à ce moment-là. Par conséquent, l'effet des éléments informatifs est moyenné par les nombreux acteurs du marché.

Enfin, en vert, nous avons l'incertitude qui représente le résidu, tout ce qui est impossible à prédire avec notre cadre actuel. Cela est nécessaire pour formuler une équation mathématique adéquate, mais loin d'être parfaite.

image alt >< Notre formulation est là pour nous donner une direction à explorer dans notre quête de prédiction d'alpha. Nous proposons de le décomposer à l'aide d'éléments informatifs, car cela apporte un cadre simple pour considérer les nombreux points de vue différents des acteurs du marché.

De plus, puisque nous ne rentrons dans aucune des boîtes de style selon les normes de l'industrie, nous ressentons le besoin de clarifier où nous en sommes et à quel point nous sommes différents de ce point de vue. C'est l'un des objectifs que nous souhaitons atteindre d'ici la fin de cette série découverte.

En résumé, l'hypothèse simpliste est que l'alpha est une fonction de la somme de l'alpha marginal de l'individu créé par des éléments informatifs distincts et évalué par différents styles d'investissement. Il en résulte une moyenne de points de vue différents complétée par l'incertitude future.

Vous dire que nous pensons différemment à ce stade pourrait ne pas suffire. Nous espérons que la partie 3 vous a éclairé un peu plus sur la façon dont les mouvements des marchés se produisent, car tout le monde voit les choses différemment.

Enfin, une dernière pièce est nécessaire pour formuler pleinement notre cadre : le manque de connaissances. Autrement dit, savoir que tout le monde manque certains éléments informatifs. Ce sera le sujet de la prochaine partie de notre série découverte.