Découverte - Partie 3

Les mouvements du marché - Une combinaison de différents styles d'investissement

Différentes visions se combinent et font du marché boursier un organisme vivant. Il est complexe et difficile à prédire, mais intéressant et stimulant d'essayer. Une chose à garder à l'esprit est le nombre de perspectives différentes qui existent. Cela pourrait être lié aux biais comportementaux, un phénomène bien documenté. À notre avis, cela ne se connecte pas à notre énoncé initial du problème, qui est essentiel à notre construction du cadre dans lequel nous opérons pour résoudre la quête de l'alpha.

Le style d'investissement varie grandement : de la découverte d'un nouveau modèle d'entreprise technologique ou de la pénétration d'un nouveau marché qui prospérera à l'avenir, comme le ferait un investisseur orienté croissance, à la recherche d'une entreprise sous-évaluée qui a le potentiel de restructurer ses opérations et de libérer de la valeur, du point de vue d'un gestionnaire de valeur.

L'industrie aime utiliser ces boîtes de style, où nous voyons souvent une déclinaison score valeur vs croissance et petite vs grande capitalisation. Nous considérons ceux-ci comme des biais, ancrés dans des préférences ou des recherches empiriques qui se concentrent sur des décennies de rendements, mais manquent de prévisibilité sur des horizons temporels plus courts. Nous ne cherchons pas à prolonger ce débat mais à introduire comment les participants du marché peuvent voir la même information et avoir des interprétations différentes. Les gestionnaires de croissance pourraient ne pas du tout regarder une action bon marché, tandis que les investisseurs de valeur ne regarderont pas une entreprise qui brûle de l'argent pour la recherche et le développement.

L'étendue des éléments informatifs sur une entreprise est très vaste. Allant des réunions en personne avec la direction, des notations d'analystes, de l'analyse des flux de trésorerie actualisés aux forums reddit. Certaines informations sont plus importantes que d'autres et vice versa. Nous pouvons les voir comme des moteurs d'alpha. Quelques exemples sont présentés ci-dessous :

• Ratios financiers historiques · Positionnement du sentiment ESG · Données macroéconomiques
• Attentes des analystes · Indicateurs techniques · Corrélation avec les principaux instruments financiers
• Évaluation qualitative · Discussion de la direction · Sentiments des nouvelles
• Études de marché · Données de transcription · ...

Ayant introduit les styles d'investissement et ce qui compose les éléments informatifs, nous avons suffisamment de blocs de construction pour commencer à expliquer l'alpha (ou rendement excédentaire).

La première étape, en rouge dans l'équation suivante, est de dire que chaque élément informatif d'une entreprise spécifique (A) peut expliquer, à la marge, l'alpha de cette entreprise.

Prenant Apple Inc. comme exemple, nous considérerions le ratio de rentabilité, la qualité de la gestion, le nombre d'appareils vendus au cours des derniers trimestres, les attentes des analystes, etc. L'ajout de la marginalité de tous ces éléments informatifs devrait, en théorie, être suffisant pour expliquer l'alpha d'une entreprise par rapport à son indice de référence.

La deuxième étape, en bleu, est de dire que chaque style d'investissement aura une vision de ces éléments informatifs qui s'équilibrera sur de nombreux participants du marché.

Poursuivant avec le même exemple, le gestionnaire de valeur mettra l'accent sur la marginalité des éléments informatifs concernant les mesures de valorisation d'Apple Inc. et pourrait ignorer les chiffres de forte croissance dans un nouveau segment de marché comme les smartphones en 2007. À l'inverse, le gestionnaire de croissance négligera les mesures de valorisation et se concentrera sur ce segment prometteur et le positionnement de l'iPhone à cette époque. Par conséquent, l'effet des éléments informatifs est moyenné par les nombreux participants du marché. Enfin, en vert, nous avons l'incertitude qui représente le résiduel, tout ce qui est impossible à prédire avec notre cadre actuel. Ceci est nécessaire pour formuler une équation mathématique adéquate, bien que loin d'être parfaite.

Notre formulation vise à nous donner une direction à explorer dans notre quête de prédiction de l'alpha. Nous proposons de la décomposer en utilisant des éléments informatifs car cela apporte un cadre facile pour considérer les nombreuses visions différentes des participants du marché.

De plus, puisque nous ne rentrons dans aucune des boîtes de style selon les standards de l'industrie, nous ressentons le besoin de clarifier où nous nous situons et en quoi nous sommes différents de cette perspective. C'est l'un des objectifs que nous souhaitons atteindre à la fin de cette série découverte.

En résumé, l'hypothèse simplifiée est que l'alpha est une fonction de la somme des alphas marginaux individuels créés par des éléments informatifs distincts et évalués par différents styles d'investissement. Cela résulte en une moyenne de différentes visions complétée par l'incertitude de l'avenir.

Vous dire que nous pensons différemment à ce stade pourrait ne pas être suffisant. Nous espérons que la partie 3 vous a un peu plus éclairé sur la façon dont les mouvements des marchés se produisent car chacun voit les choses différemment.

Enfin, une dernière pièce est nécessaire pour formuler complètement notre cadre : le manque de connaissance. En termes simples, savoir que tout le monde manque d'information. Ce sera le sujet de la prochaine partie de notre série découverte.

Référence

1. La loi de la gestion active de portefeuille peut être définie comme suit : ratio d'information = coefficient d'information * √étendue, où le coefficient d'information se rapporte à la capacité d'obtenir et d'interpréter des éléments informatifs complexes, le ratio d'information est la valeur ajoutée dans chaque unité de risque ajoutée et l'étendue est le montant de décisions d'investissement prises.